变化1：拟授予的股票期权数量由2400万份降到1344万份，占公司股本总额比例由2.85%降至0.96%

　　变化2：授予高管的期权分配比例由67.71%降至36.09%，核心骨干分配比例由32.29%上升至63.91%

　　变化3：董事长、总经理期权数量由240万份降到58万份，其他高管从100万份以上降到41万份，骨干员工则达到859万份。

　　本月23日，泸州老窖（000568）公布了公司管理层及核心骨干股票期权激励计划（修订稿），与2006年最初的股权激励方案相比，新方案授予的股票期权数量减少，高管期权分配比例降低，行权条件放宽，机构评论认为，这有利于调动员工积极性，利好公司长远发展，给予“买入”评级。该方案还有待2月9日临时股东大会审议通过。

　　高管期权分配比例降低

　　2006年6月，泸州老窖首次启动了股权激励计划。按照当时的计划，整个公司将拿出2400万份股票期权对公司高管及核心骨干进行激励，占股本总额比例为2.85%。该方案草案获得股东大会通过，但后来因国资委于2006年9月出台新规《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》，使得原草案部分内容需重新修订，计划被暂时搁置。

　　2008年起，相关股权激励计划再启，目前修订稿出炉。与2006年的方案相比，重启的股权激励计划作出了较大调整，首先拟授予的股票期权数量降到了1344万份，由于其总股本增加，相应所占公司可比股本总额比例由2.85%降至0.96%（1%以下）。其次，等待期由原来的1年延至2年，授予高管的期权分配比例由67.71%降至36.09%，相应核心骨干分配比例由32.29%上升至63.91%。记者注意到，按以前的方案，公司董事长、总经理股票期权数量均达到240万份，其他部分高管也在100万份以上，而根据新的激励方案，公司董事长、总经理期权均降到了58万份，其他高管降到了41万份，骨干员工所占比例大幅提升，达到了859万份。

　　从行权条件来看，也变得较为宽松，约束重点转向。公司在行权条件中放松了对净利润增长的要求，将原有的30%的净利润增速降至12%水平，但提高了对净资产收益率的要求，将其由10%提高至30%，业绩考核重点转向了对自有资本运用效率的考察。

　　机构均看好公司未来发展

　　对于此次股权激励方案，山西证券和安信证券均给予正向评判，并给予“买入”评级。他们认为，本次股权激励修订稿基本符合《试行办法》的各项要求，并加大了对技术、销售等核心骨干人员的激励力度，有助于公司长远发展，预计方案获股东大会审议通过并启动实施概率较高。总体来讲，对比公司近5年的业绩情况来看，本次方案行权条件较为宽松，未来公司可行权概率较高。

　　由于股权激励草案与修订案之间相隔时间较远，市场环境有所变化，公司股票二级市场价格与行权价格存在一定差距。本次授予的股票期权的行权价格为12.78元。昨日，泸州老窖收盘价是34.5元。假设股权激励的行权条件全部满足且激励对象全额行权，预计需公司摊销股权激励费用2.91亿元。不过，相对于公司较强的盈利能力来讲，激励费用的摊销对其业绩的影响有限，预计对2010年业绩影响不足5%。

　　股权激励有利于增强公司骨干员工的归属感，而随着宏观经济的逐步向好，高端产品国窖1573有望表现出较强的增长弹性，2010年业绩具有较强的估值提升空间，首次给予“买入”评级。安信证券也建议增持。

　　对于此次股权激励，泸州老窖一位不愿具名的负责人在接受本报记者采访时表示，由于方案还需要独立董事发表意见，并需通过临时股东大会投票通过，法定程序还没走完，所以目前还不方便发表评论。不过他表示，四川现在提出打造中国白酒“金三角”，而泸州地处“金三角”的腹心地带，目前泸州正打造酒类集中发展区，这对泸州老窖未来发展形成利好。

　　目前泸州酒类发展集中区规划面积达1万亩，由泸州老窖集团负责运行管理，现已集中了众多的中小白酒企业及相关配套企业。“以前，国窖1573的盒子是在宁波生产的，现在厂家搬到了泸州，距离更近，采购成本肯定降低，另外，国窖1573原来的瓶盖，是山东烟台生产的，现在这家厂也搬到了泸州。”该负责人表示，随着酒类集中发展区的发展，今后对泸州老窖的配套能力更强，会降低老窖相关成本，对公司发展是一大利好。

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