洋河股份：产品结构不断优化毛利率大幅提高

发布日期：2011-05-25 15:55 阅读量：40

　　业绩略高于市场预期。2009年,公司实现营业收入40.02亿元,同比增长49.21%;归属上市公司股东的净利润12.53亿元,同比增长68.71%。实现每股收益2.79元,略高于市场预期(2.46元)。在中高端白酒需求保持旺盛增长的背景下,公司积极开发新产品,加强市场开拓力度,蓝色经典系列等中高档产品的市场占有率逐年提高,从而实现了销售的高增长。

　　中高端白酒销量增长和销售价格提高是业绩增长的主要原因。净利润增长率超过主营收入主要得益于产品结构优化。高端白酒蓝色经典系列2009年收入增幅达65.82%,而蓝色经典系列中的更高端产品梦之蓝和天之蓝收入同比增长145.09%和113.07%,成为公司销售新的增长极。公司中高端产品比重由07年的66%提高到09年86%。中高档白酒占比不断提高,带动了整体毛利率提高。09年综合毛利率同比提高6.12个百分点至58.47%。

　　未来三年公司产品仍将保持量价齐升的格局。募投项目将分别在2010年和2011年陆续投,每年可增加名优基酒9,000吨和中高档白酒15,000吨。而消费升级导致的白酒吨酒价格上升仍将是白酒行业增长的重要驱动因素。

　　盈利预测与评级。预计公司2010-2011年的全面摊薄的EPS分别为3.80元和4.91元,动态市盈率为29.9倍和23.1倍。公司推出的每10股派发现金红利8元分配方案虽有些市场失望,但其仍具有高送配的能力和收购其它酒企的可能,维持“买入”评级。

　　风险提示。新项目进度低于预期,白酒涨价幅度低于预期。

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