结论或投资建议:(1)春节后白酒行业逐渐进入小淡季,高端白酒一批价格有所松动,市场货源的紧张程度也有所缓和。目前茅台的一批价维持730元,而五粮液和1573的一批价分别为595元和550元,较春节之前均有所回落,这符合我们二月月报中的预期。我们认为,考虑到出厂价的上调以及消费的韧性,预计后期一批价继续回落的幅度不会太大。(2)维持二月月报观点,建议“继续防守,耐心等待”,目前是白酒、葡萄酒等子行业的传统小淡季,行业催化剂不多。(3)综合考虑年报季报预期、2010年预期成长性、2010PE等因素后我们建议目前重点关注承德露露、五粮液、双汇发展、洋河股份等品种,逢低关注贵州茅台、泸州老窖、张裕A、伊利、山西汾酒、青岛啤酒等。此外,一季报有望增长不错的二、三线品种也可适当关注。

　　贵州茅台:(1)茅台经销商的一批价和专卖店的零售价仍为730元,商超零售价则回落至800元左右。(2)预计全年销量增长10-12%,增量部分主要用于满足新开专卖店、团购以及计划外批条。由于大部分专卖店、经销商2010年的计划量并没有增加,同时一季度计划量的占比提高,这使得大多数茅台经销商、专卖店4-12月的计划量同比略有下降。(3)考虑到出厂价上涨以及市场供需等因素,预计今年茅台一批价明显回落的可能性不大。

　　五粮液:(1)52度水晶瓶五粮液一批价595元左右,1618一批价560-580元,较春节之前略有回落。(2)酒厂压货情况有所好转,09年欠经销商的货基本已经补足,1月份的货也将于近期发货。(3)09年五粮液一级基酒产量很高,这使得2010年五粮液销量有望增长24%左右,茅台坚挺的一批价格以及有限的增量为五粮液的放量奠定了基础。(4)目前已经进入小淡季,由于五粮液放量使得经销商库存有所上升,预计一批价后期仍可能小幅回落。但考虑到前期提价以及消费韧性,估计回落幅度不大。(5)目前10PE不到21倍,在白酒中估值最低。

　　洋河股份:(1)提价整体比较成功,市场基本已经接受。目前,海之蓝零售价190元左右;天之蓝零售价400元左右;梦之蓝零售价850-880元。(2)春节期间,整体销售情况比较理想,一方面零售价格小幅上涨,另一方面销量也有所增加。(3)“一体两翼”是未来蓝色经典发展的重点。从目前情况来看,天之蓝和梦之蓝销售的增速要明显快于海之蓝。(4)公司3/11公告,管理层有意收购双沟酒业部分股权。我们认为,收购同属宿迁市的双沟对洋河来说,应该是最经济的。一旦收购成功,洋河将有望凭借其业内领先的营销和管理能力,进一步做大做强白酒主业。

　　山西汾酒:(1)目前汾酒市场价格保持平稳。45度10年老白汾一批价100元左右;53度10年老白汾一批价120元左右。48度青花瓷一批价400元左右;53度青花瓷一批价440元左右。(2)提价比较成功,市场基本接受。主要原因是:第一,提价前,大部分经销商库存比较低;第二,目前省内和省外都在进行不同程度的促销。(3)公司现阶段主要还是保证市场价格的稳定。目前,公司对青花瓷略有控货,省内市场每瓶青花瓷还有40元保证金。(4)09年四季度营业费用集中反映使得09EPS预计仅0.85-0.87元。

　　泸州老窖:(1)1573一批价在540-560元,特曲在170-180元,较春节之前略有回落。(2)春节之前,由于茅台和五粮液市场货源严重紧张,1573也在09年12月有所放量,销售情况较好。但是从目前来看,五粮液近期有所放量,1573终端销售情况不是很理想,反而低档的头曲和二曲增长速度较快。(3)今年1573的销售可能面临竞品放量的压力,一方面面临五粮液放量,另一方面面临郎酒大规模营销的追赶。(4)预计后期国窖1573一批价仍将有所回落,但考虑到前期的提价(目前出厂价519元),幅度不会很大。

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