6月19日，山西汾酒2018年度股东大会举行。据报道，参会股东人数约200人，堪称有史以来最大规模。不难看出，行业以及资本市场对于山西分酒的关注不可小觑。酒讯君针对股东们高度关注山西汾酒与华润进一步合作进行了终端走访调查，并结合股东大会提及的重要事项，通过三个问题的角度对此次股东大会进行了全方面的解析，或许以下有你想了解关于山西汾酒的那些事儿。

　　一问、1+1能否大于2

　　自华润入股山西汾酒以来，外界对于二者结合产生怎样的火花一直持高度关注的态度。此次股东大会就华润如何与山西汾酒深入“合体”有了进一步解释。据山西汾酒方面介绍，目前销售公司已经和雪花的渠道进行植入合作，除此之外，公司同时也在介入怡宝矿泉水等渠道。

　　不难看出，山西汾酒首先瞄上了华润旗下的渠道资源。早在2018年华润联手山西汾酒之时，业内便有声音指出，山西汾酒选择华润除了华润是实力雄厚的央企，更重要的原因是华润在流通零售和酿酒行业有其自身的优势和布局，可与山西汾酒形成协同效应。

　　针对上述观点，二者经过一年多的磨合，山西汾酒的产品在华润旗下渠道销售情况如何，记者就此针对北京地区华润旗下超市进行了调查。记者在走访过程中发现，由于华润旗下超市正在经历大范围调整，店铺数量进一步萎缩，而在走访的几家超市中，仅有华润BLT精品超市(凤凰汇店)有两款汾酒在售，而且产品量并不充足。记者在位于BLT便利超市(银座mall店)看到，两个展示柜的白酒包含，茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、红星、牛栏山等，但却没出现汾酒的身影。对此，该店酒水零售工作人员称，之前店内的确有汾酒，但由于销售情况不佳就不再销售了。

　　值得一提的是，除了渠道的合作之外，在产品研发方面，山西汾酒与华润也在进一步商讨中。据山西汾酒总经理常建伟介绍，山西汾酒销售公司在雪花啤酒的销售渠道中植入了玻汾产品，双方现已确定了中高端产品的合作事宜，不久后将对外发布。

　　二问、毛利率缘何下滑

　　做为一家上市公司，利润率是众多投资者关注的重点。据年报显示，山西汾酒2018年，主营业务营业收入93.08亿元，同比增长47.63%，营业成本31.43亿元，同比增长53.23%，毛利率水平66.23%，同比下滑1.24%。

　　随后，山西汾酒便收到上交所的问询函。据问询函显示，上交所要求山西汾酒对两点进行说明，首先是结合所处的行业情况、其他可比公司及酒类产品的具体情况，说明公司毛利率变动是否背离行业趋势;其次是结合具体成本变动，补充披露报告期内毛利率水平下滑的具体原因。

　　日前，山西汾酒回复上交所问询函，对于毛利率下滑汾酒方面则解释称，报告期内公司收购的山西杏花村汾酒集团酒业发展区销售有限责任公司经销运营杏花村酒业务，公司全资子公司山西杏花村汾牌系列酒营销有限责任公司整体包销运营控股股东系列酒业务，两个新增酒类经销业务板块毛利率低，导致摊薄公司综合毛利率水平。

　　然而，在业内人士看来，毛利润持续下滑与公司逐年上升的营销费用不无关系。记者查阅资料发现，2018汾酒营业成本31.43亿元，同比增长53.23%。销售费用为16.27亿元，同比增长42.75%。其中，广告宣传费7.33亿元，促销费2.75亿元，会议费4289.27万元，上述数据均出现不同程度涨幅，其中会议费同比增长高达130.67%。

　　但也有行业专家指出，山西汾酒低价白酒继续保持高速增长，低端白酒增速较快，导致公司整体毛利率环比继续回落。

　　三问、关联交易何时了

　　上交所除了关心山西汾酒的毛利率下滑之外，还对公司产生的关联交易发出质疑之声。记者查阅山西汾酒近三年财报发现，公司日常关联交易规模逐呈现上升趋势，2016-2018年公司与关联方实际发生的日常交易金额分别为7.76亿元、11.57亿元、29.28亿元。

　　日前，山西汾酒开始着手处理关联交易，其发布公告称，公司全资子公司山西杏花村汾牌系列酒营销有限责任公司拟以2575.7万元收购汾酒集团所持山西杏花村汾酒集团宝泉涌有限责任公司(下称宝泉涌公司)51%股权。

　　对此，山西汾酒表示，收购宝泉涌公司是为进一步提升公司市场竞争力和盈利能力，提升白酒产能，进一步整合集团公司白酒生产资源，同时也是为了减少关联交易和避免同业竞争。

　　据了解，山西汾酒收购汾酒集团资产的动作早已开始，去年底，山西汾酒完成了对汾酒集团旗下杏花村国际贸易公司部分资产、酒业发展区销售有限责任公司51%股权等资产的收购。在此次股东大会上常建伟也进一步透露，汾酒集团酒类资产将于年内注入上市公司，其他资产处置事宜，仍在与国资委沟通当中，尚未有定论。

　　有业内人士指出，汾酒集团整体上市的一项主要任务就是减少关联交易。山西汾酒此前回复交易所问询时给出了减少关联交易的时间表，2019年将关联交易金额控制在22亿元以内，2020年关联交易额将进一步控制在10亿元以内。【壹酒购】