食品饮料板块上半年整体业绩继续保持快速增长，在双节效应和CPI高企的双重刺激下，预计该板块在第四季度仍将被反复炒作；

　　个股方面，《红周刊-机构内参》建议重点关注白酒板块中的山西汾酒(600809)、沱牌曲酒(600702)，啤酒板块中的西藏发展(000752)、重庆啤酒(600132)，以及葡萄酒板块中的张裕A、莫高股份(600543)等。

　　食品饮料净利增长高于收入

　　2010年上半年，食品饮料板块整体销售收入和净利润分别为1037.37亿元和130.99亿元，分别同比增长19.3%和29.67%；整体毛利为374.36亿元，同比增长了19.5%。从经营绩效看，相比第一季度，出现净利增速高于销售收入增速，显示成本上升因素对上市公司影响逐步内化，通过降低费用、压低成本和提高产品价格，上市公司收益质量整体提高。

　　从毛利率看，上半年整体毛利率为38.6%，与去年同期相比略降0.53个百分点。乳业、肉制品行业整体毛利率走低，成本影响较大；制糖业、白酒及红酒行业毛利率继续上升，显示相关行业品牌公司竞争力仍在加强；啤酒行业毛利率高位趋稳，成本影响在今年将保持稳定。

　　上半年食品饮料增长情况表明，具有抗通胀、成本依赖较小的行业如红酒、白酒，业绩保持了持续快速的增长，其中中高端白酒行业仍旧保持超过超高端白酒企业的增长速度。大众消费品行业如啤酒、乳制品等行业受成本因素影响，表现稍逊一筹。但由于经济持续增长引致的消费升级，尤其是收入结构调整，中低收入人群经济能力提升，未来行业仍将有相当的发展空间。

　　CPI高企或刺激未来消费

　　今年8月份CPI同比上涨3.5%，比7月份扩大0.2个百分点，环比上涨0.6%；1-8月CPI同比上涨2.8%，比1-7月扩大0.1个百分点，8月CPI创下22个月以来新高。食品价格仍然是推动物价上涨的主要因素。受灾害的影响，8月食品价格上涨7.5%，粮食同比上涨12%，鲜菜同比上涨19.2%，猪肉价格环比上涨了9%，鲜菜上涨了7.7%，鲜蛋上涨了8.3%，这三个农产品(000061)的价格在8月份涨幅比较大。但随着自然灾害影响的减退，主要农产品供应将有所好转，今年的粮食总体还是供大于求，粮食从总体的角度不具有大幅上涨的基础。

　　8月社会消费品零售总额12570亿元同比增长18.4%，比7月份加快0.5个百分点；1-8月为97492亿元同比增长18.2%，与1-7月持平。社会消费品零售总额呈现同比和环比加速增长态势，是食品饮料行业加速增长的最大依托和基础保障，这也使食品饮料板块从单纯的"防御型"品种转向"防御+增长型"品种。

　　从投资机会上看，双节的来临会刺激食品饮料消费的增长，而8月3.5%的CPI首次超过了3.33%的三年期存款利率，居民实际存款利率已连续7个月为负，而这或将更加刺激未来消费的激情。鉴于食品饮料行业面临较好消费基础与环境、自身处于增长通道之中，预计板块内个股在第四季度将会被继续反复炒作，我们建议重点关注白酒、啤酒、葡萄酒三个子行业的投资机会。

　　白酒：中高端领跑

　　8月烟酒及用品类价格同比上涨1.5%，环比上涨0.2%，酒类一般会在中秋前后掀起涨价潮。预计到年底之前，酒类消费进入全年最高峰时期，加上奢侈品效应、消费升级与深化，高端酒进一步涨价及其为中低端酒留下的价格空间和涨价拉动效应、粮价持续上涨和人工成本提高等带来成本增加等因素，未来酒类价格整体上涨的趋势难以改变，白酒作为最具定价权的酒种，将会有异常精彩的表现。

　　高端白酒主要依靠提高价格、销量稳定增长贡献利润；中高端白酒产品结构提升和销售渠道的细化使其业绩持续保持高速增长，这一增长过程将持续到其主要强势地区基本覆盖完毕为止。白酒股业绩持续高增长也刺激了股价的上升，个股建议重点关注山西汾酒、沱牌曲酒等。

　　啤酒：结构调整推升盈利增长

　　2010年上半年，啤酒行业上市公司实现营业收入189.77亿元，同比增长4.21%，增速同比下滑10个百分点，主要是受上半年天气异常影响，其中区域性啤酒受影响程度更大，兰州黄河(000929)、惠泉啤酒(600573)收入同比下降超过18%；实现净利润15.26亿元，同比增长31.05%。利润增速快于收入，主要是青岛啤酒和燕京啤酒(000729)通过产品结构调整，净利润分别同比增长30%和25%。

　　上半年综合毛利率为43.04%，同比提升2.1个百分点，其中燕京啤酒、西藏发展和兰州黄河毛利率提升超过3个百分点。费用方面，管理费用率基本保持平稳，营业费用率同比增长1.5个百分点至17.22%。

　　目前啤酒行业仍处于竞争比较激烈的时期，虽然前四大啤酒企业市场占有率已经超过60%，但从各品牌所拥有的超过50%市场份额的省份数量来看，燕京和华润各有3个，青啤有2个，因此从这个角度来说，啤酒行业的市场格局仍没有稳定，未来并购、扩建仍将继续，同时产品结构调整将是行业的主旋律。公司业绩增长主要还是应该依赖于行业竞争格局改进、大型企业整合效应出现。短期内，建议重点关注西藏发展、重庆啤酒等。

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