近日，酒鬼酒（000799.SZ）发布年报，2023年实现营业收入28.3亿元，同比下滑30.14%；归属于上市公司股东的净利润约5.48亿元，同比下滑47.77%；经营活动产生的现金流量净额同比下降87.21%。

总体来看，酒鬼酒这份成绩并不令行业意外，毕竟业绩、股价双双大跌是其2023年的常态。就在业绩失速、股价跳水之时，酒鬼酒一直声称主要任务是去库、稳价以及费用改革，但效果显然并不理想。且公司举措也未赢回市场信心，今年以来，酒鬼酒股价已下跌30.27%。

不仅如此，酒鬼酒2024年的表现依然堪忧。同日发布的一季报显示，报告期内公司营收4.94亿元，同比下降48.48%；归母净利润仅0.73亿元，同比下降75.56%，为2020年以来盈利最低的一季度。

业绩接连大滑坡

2023年终结了酒鬼酒连续8年高增长的记录。

2015年-2022年的8年间，酒鬼酒有7年营收、净利润保持双位数增长，其营收规模也从6亿元增长至40亿元，年均复合增长率接近30%；净利由0.89亿元扩至10.49亿元，年均复合增长率近40%。

直到2022年，公司出现增长乏力，当年营收增速为18.63%，净利增速为17.38%，依然是双位数增长。

到2023年Q1，酒鬼酒业绩转而呈现断崖式下滑，当季度营收、净利分别下滑42.87%、42.38%。接着半年报、三季报均显示公司业绩持续恶化，整体表现更在白酒上市公司中垫底。

尤其在大部分白酒上市公司都能实现开门红的一季度，酒鬼酒反而大幅下滑，且这还是公司调整一年之后的结果。

对于下滑原因，酒鬼酒在财报中提到，白酒行业整体仍处于调整期，行业挤压式竞争进一步加剧，白酒产品价格承压，渠道客户信心仍处于修复阶段，次高端以上产品消费需求仍待恢复。

另外，一季度合作伙伴适应新模式仍需时间，客户回款谨慎，导致公司本季度销售收入依然承压。此外，公司主动进行渠道客户调整优化，与部分渠道客户自身经营谨慎双重因素叠加，导致回款不及预期。

值得注意的是，高喊一年去库存的酒鬼酒，仅去掉两成库存。根据年报，截至2023年末，酒鬼酒成品酒库存量为5671吨，较上年同期的7375吨下降23.11%。

事实上，酒鬼酒从2022年就开始控货配额，2023年更是两度发布全国停止接单通知。

在这样的情况下，酒鬼酒2023年末存货金额为15.57亿元，上涨3.17%。截至一季度末，公司存货金额再次上涨2.1%至15.9亿元。对应的，2023年末，公司合同负债减少2.41%，一季度末再次减少17.54%。

全线产品收入下滑

具体到经营数据，2023年，酒鬼酒酒业销售收入为28.21亿元，减少30.12%。公司销售模式分为经销和直销，其中经销收入27.98亿元，占总体营业收入的98.88%。公司对前五大经销商客户销售收入为 15.12 亿元，占年度销售总额比例为 37.33%，期末对前五大客户无应收账款。

不过，由于长时间停货，2023年酒鬼酒经销收入同比减少了30.12%。当然，下滑的不仅是批发代理，2023年酒鬼酒直销收入仅3160万元，同比下降34.78%。

酒鬼酒在一季度报告中还提到，“公司营销模式转型处于关键阶段，产品动销情况逐步向好，但转化为对公司销售收入的支撑仍需时间。”

具体产品的表现也无“向好”迹象。根据年报，2023年，酒鬼酒全线产品均出现收入下滑。其中，内参系列销售收入同比下滑高达38.21%，毛利率下降1.5%；酒鬼系列收入下滑27.45%，毛利下降2.46%；其他系列收入下滑0.15%，毛利微增0.63%，其中湘泉系列收入下滑68.03%

一季度是白酒传统动销旺季，尤其春节前后正是出货时期，但酒鬼酒持续萎缩的利润说明产品销售仍然乏力。虽然没有披露产品数据，但酒鬼酒对业绩下滑的解释已说明问题，“公司高端价位新版产品处于市场导入阶段，大众价位段系列产品受产能影响，短期尚未形成销量支撑。”

为支撑内参系列产品营销模式转型，稳定市场价格，公司于2023年四季度推出内参甲辰版，同时主动对老版内参、文创、专销类产品进行控货、停货。由于一季度内参甲辰版尚处于市场拓展阶段，未形成销量支撑，加之其他内参产品因控货、停货未形成规模收入，导致公司一季度高端产品收入及利润均同比有大幅度下滑。

其还指出，目前依托前期策略，内参核心单品市场价盘逐步恢复，新品市场拓展有序推进， 预计二季度内参产品将恢复正常销售节奏。公司湘泉等品牌大众价位段系列产品，本季度销量虽有所增长，但公司新增产能受储酒期影响，短期无法转化为产成品，目前阶段公司大众价位段产品仍受产能制约，尚无法形成有效销售收入及利润补充。